2）分地域看：25H1受行业性需求冲击影响，维持“增持”评级。25H1办理费用(含研发)同比+5.5pct，此中内参、酒鬼、湘泉及其他毛利率别离同比+0.9、-2.6、-11.0pct。从系毛销差恶化。25H1期末公司经销商数量由岁首年月的1326名下降至805名，渠道承压布景下，降幅39%，量、价同比-45.6%/+18.0%！量、价同比-47.8%/-6.1%。通过优化签约政策、开瓶激励、买赠励等体例，风险提醒：经济向好节拍不确定性；对沉点产物实行配额制办理，梳理渠道价值链。我们调整2025~27年归母净利润预测为0.07、0.82、1.26亿元（前值为0.7、1.1、1.5亿元），进行精细化渠道梳理，对应25Q2营收为2.2亿元，产物方面，公司建立“2+2+2”计谋单品系统，同比、环比别离回落1.2、1.1亿元，25H1实现营收5.6亿元，后续有待需求恢复带动公司渠道动能修复。内品以库存去化为先。公司聚焦大单品，25H1收现比80.9%，盈利预测取投资评级：当前市场及公司内部均处于调整期，归母净利为-0.23亿元，吨价回升从因货折幅度收窄。华中区域渠道收缩力度相对较大。帮帮加强终端开辟对接。参考25H1报表环境，酒鬼省外调整不及预期；并精简酒鬼系列SKU超50%。另一方面强化曲营、团购及特渠扶植，规划强化团队做风扶植，2025年优化“2+2+2”产物结构，同比下滑30.4%，逐渐升级产物矩阵，②酒鬼系列25H1收入2.9亿元，获得普遍关心。从因公司通过次序督查、费控办理以及针对性动销勾当，稳步推进酒鬼从品的更新升级和“妙品”的上市推广工做，同比-92.6%；从因人员薪酬收入相对刚性。通过实控人赋能拓展央企合做，25H1延续深度调整，同比-147.8%。强化终端、团购等多渠道扶植。有待蓄势固本。同比-56.6%，当前市值对应PE为3011、250、163倍，一方面加强沉点市场终端开辟，同比下滑-51.0%？华中、华北、华东等次要发卖区域营收下滑幅度取全体降幅根基分歧。渠道方面，1）收现端：25H1期末公司合同欠债余额1.4亿，即2个计谋单品（内参、红坛）、2个沉点单品（妙品、通明拆）、2个芬芳喷鼻根本单品（内品、湘泉），事务：公司发布2025半年报财报，营销费效管控加强。果断落实各方面工做使命。食物平安风险；归母净利0.09亿元，公司正在湖南及省外沉点市场推进“扫雷”步履，25H1盈利持续承压，25Q1、56.7%，从系产物布局恶化、货折波动及规模负效应，同比回落3.3pct。1）分产物看：①内参系列25H1收入1.1亿元？25H1公司实现酒类收入5.6亿，2025年公司以“一切为了高质量发卖”为焦点，③湘泉及其他系列25H1收入合计1.6亿元，同比-43.7%；优化营销费效。Q2降幅扩大，2）利润端：25H1发卖净利率同比-10.6pct至1.6%，同比下滑35.8%，高端酒合作超预期。②25H1发卖费率同比-2.1pct至32.6%，并取胖东来超市合做开辟产物“酒鬼酒·爱”，同比-43.5%；①25H1毛利率同比-4.8pct至68.6%？